有色行業動態點評：電極箔提價，供不應求需重點關注

    西鋁—西鋁鋁產業電訊：電極箔供不應求趨勢漸顯，18年后半年價格有望持續上漲

　　17年以來電極箔價格出現上漲。據年報數據，東陽光科和新疆眾和17年電極箔產品單價同比分別增長約12.67%、5.81%。受環保政策限制，我們預計國內關停的產能短期難以復產。在下游電子消費和新能源汽車等行業的需求拉動下，我們認為18年后半年電極箔價格或持續上漲，當前建議關注具備鋁電極箔腐蝕產能的相關標的。

　　電極箔短缺非鋁箔供應短缺，而是環保制約腐蝕箔產出

　　我們認為當前市場電極箔供給短缺的瓶頸不在于電子鋁箔供應，而是生產電極箔必經的腐蝕環節產能受限?；刹呻娮愉X箔經腐蝕和化成兩道工序制成。腐蝕工序需消耗大量的鹽酸和硫酸，一般而言大型企業每月需消耗大量的鹽酸和硫酸，此環節會產生較多污染。受環保政策嚴控影響，部分小廠遭淘汰，腐蝕環節技術壁壘高，工藝復雜，我們認為關停的產能短期難以復產，腐蝕工藝先進的國內廠商或將具備競爭優勢。

　　日本電極箔廠商結構調整，逐步退出中低端市場

　　受當地環保政策及電力成本上升等因素影響，17年以來部分日系廠商逐漸退出鋁電解電容器中低端市場（消費電子、家電等領域），轉向工業設備、汽車電子、新能源等高端產品領域。隨著日系廠商結構調整，海外對中低端電極箔需求逐步轉向國內。

　　新興產業蓬勃發展，電極箔需求或迎來較快增長

　　新興電子消費品、新能源汽車、新能源發電等下游產業是鋁電解電容器的主要新增需求領域，帶動電極箔需求實現較快增長。中國電子原件行業協會預計19年國內電極箔需求量增速將以約5%的速度穩步增長。

　　陶瓷電容器供應緊缺，或促進鋁電解電容器需求量增長

　　據中國電子元件行業協會數據，17年Q1至今MLCC產品價格漲幅超越80%，市場上貿易商代理商存貨水平較低，受新增產量放緩影響，市場訂單吃緊。18年以來電容器市場上陶瓷電容器(MLCC)供給緊缺，MLCC與鋁電解電容器具有一定替代性。我們認為MLCC供給緊缺或促進鋁電解電容器需求量進一步增長。

　　臺灣電極箔廠商股價走勢強勁，關注內地企業后續受益情況

　　據Bloomberg數據，臺灣電極箔廠商立敦、電容器廠商凱美、智寶，股價從2017年3月末開始顯著上漲，17.3.31-18.5.4期間分別上漲約141.50%、319.14%、181.98%。同期大陸廠商東陽光科、新疆眾和股價漲幅分別為35.53%，-17.30%。我們認為此次電極箔需求增長的主因為日系廠商產業升級，需求向大陸及臺灣地區轉移，因此臺企股價表現具備一定參考性，且同期內地企業股價并無顯著上漲，后續受益情況值得關注。

　　風險提示：環保整治力度低于預期、電極箔企業提價意愿低于預期。

（重慶西鋁信達鋁產業股份有限公司宣傳部整理供稿）

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